본 연구는 중소기업의 임원보수, 기업성과, 국제화에 대한 소유구조의 역할을 고찰한다. 소유와 경영의 엄격한 분리를 상정한 기존 문헌과 달리 소유와 경영이 중첩되는 임원의 주식소유에 주목한다. 임원 소유지분을 지배주주 소유지분과 분리․취급함으로써 임원보수, 기업성과, 국제화에 미치는 소유지분의 순효과를 임원과 지배주주의 몫으로 분해하여 측정할 수 있다. 이에 2014~2018년 기간 비금융산업에 속하는 국내 상장 중소기업의 공시정보를 활용하여 소유지분 및 임원보수가 기업성과와 국제화에 각각 어떠한 효과를 가져오는지를 주로 분석하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다: (1) 임원보수는 기업성과와 국제화에 직접 영향을 미치는 요인이며, (2) 임원 지분소유는 임 원보수와 양의 상관관계를 통해 간접 경로로 기업성과와 국제화에 영향을 주고 있으나, (3) 지배주주 지분소유은 기업성과 및 국제화에 직․간접 관계가 있다고 판단하기 어렵다. 이 결과를 통해 소 유와 경영의 일치가 기업성과와 국제화에 직․간접적으로 중요한 요소라는 점을 확인할 수 있다.

This paper deals with the role of ownership on executive pay, firm performance, and business internationalization. In contrast with the literature that presumes the strict separation of ownership and management, we pay special attention to the managerial ownership that reflects the alignment of ownership and management. Discerning the managerial ownership from the controlling shareholder’s possession, we can examine the pure management effect apart from the proprietorship, or vice versa. With disclosed information of non-financial small and medium-sized enterprises in South Korea from 2014 to 2018, we mainly analyze the effect of ownership intensity and executive pay on the firm performance and business internationalization. We find the following results: (1) Executive compensation is directly associated with the performance and the internationalization. (2) Managerial ownership positively affects the executive remuneration, which is, in turn, positively associated with the performance and the internationalization. (3) Controlling shareholder’s ownership is not associated with the performance nor the internationalization. In sum, we conclude that the alignment of ownership and management is crucial to the firm performance and the business internationalization directly or indirectly.

Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review and Hypothetical Conjecture
    2.1 Role of the Ownership on Executive Pay
    2.2 Role of the Ownership Concentration on Firm Performance
    2.3 Managerial Alignment and Complexity of Internalization
Ⅲ. Description of Data
Ⅳ. Main Empirical Results
    4.1 Executive Compensation
    4.2 Firm Performance
    4.3 Internationalization
Ⅴ. Conclusion and Further Remarks
References
요 약

• Jae Hyun Gwon(Incheon National University) | 권재현
• Joonho Shin(Jeju Halla University) | 신준호 Corresponding Author