본 논문은 1991년 4월부터 2013년 9월까지의 중국의 상해, 심천 및 홍콩주식시장의 주간 지수자료를 이용하여 중국대륙의 두 시장과 홍콩 시장간 수익률 상호연관성의 정도를 분석하였다. 특히 1997년 7월 1일 에 있었던 홍콩의 중국반환 이전과 이후를 구분하여 비교하였는데, 상 관분석, 그랜저인과분석 및 GARCH(1,1)모형을 이용한 분석결과는 상해 와 심천주식시장은 모든 기간에 걸쳐 상호연관성이 강하게 나타났으며, 홍콩주식시장과 중국본토의 주식시장 간에는 홍콩반환 이전에는 상호연 관성이 없는 움직임을 보였으나 홍콩반환 이후에는 상해주식시장과 심 천주식시장이 홍콩시장에 상당한 영향을 끼쳤으며, 홍콩시장 또한 상해 주식시장과 심천주식시장에 영향을 준 것으로 나타났다. 한편 상해 및 심천주식시장은 홍콩시장에 비해 시장의 충격에 아주 민감하게 반응을 보였으며, 충격 후 회복도 빠른 것으로 나타났다. 결론적으로 홍콩의 반 환이전부터 상당한 상호연관성을 보인 중국본토의 두 주식시장은 반환 이후에는 홍콩주식시장과 동조화현상을 보여주고 있음을 알 수 있다.

• Yoon, Il-Hyun(Associate Professor (First Author), Division of Business Administration, Dongseo University)
• Kang, Cheol-Gu(Associate Professor (Corresponding Author), Department of Japanese Studies, Pai Chai University)