본 논문은 경제주간지인 The Economist에서 매분기 발표하는 글로벌 자산관리회사들의 추천 글로벌 주식포트폴리오, 5개 선진국의 주식시장 수익률, 환율변화, 거시경제지표 등의 자료를 토대로 글로벌 포트폴리오 투자관리자의 행태와 성과에 관한 실증분석을 시도하였다. 1989년 1/4분기부터 2000년 2/4분기까지의 연구기간 동안 추천포트폴리오의 시장별 투자성과는 평균적으로 높지 않은 것으로 평가되었다. 이에 따라 이러한 추천포트폴리오를 받아들인 투자자는 심지어 분기 평균으로 손실을 기록할 수도 있었을 것으로 추론된다. 또한 국제투자에서 환위험이 중요한 변수임을 보여주었다. 추천포트폴리오의 분기별 수익률은 Morgan Stanley가 발표하는 벤치마크 세계시장 수익률과 비교하여 성과가 다소 높게 나타났으며, 자산관리회사의 국적별로 성과차이가 존재하였다. 국가별 투자비중은 투자대상 국가들의 거시경제지표와는 상관관계가 낮은 것으로 나타났다. 그러나 환율변화는 유의한 변수로 나타났다. 또한 투자비중 변화들간의 상관관계는 특히 미국시장에 대해 높게 나타났으며, 투자비중 결정에는 해당 국가에 속한 선도 투자회사가 주도적인 역할을 하는 것으로 해석되어, 이에 따라 군집투자 현상도 있는 것으로 추론된다. 또한, 자산관리회사의 주가예측력은 낮은 것으로 평가되었으며, 멕시코, 아시아, 러시아 금융위기시에도 선진국 주식시장에 대한 투자비중은 크게 조정되지 않는 것으로 나타났다.

This study looked into behaviors and performances of global portfolio management companies using investment weights in global portfolios recommended by global asset management companies, stock returns of major industrial country markets, and macroeconomic variables including exchange rate changes. The recommended portfolios stem from the Quarterly Portfolio Poll of The Economist a prestigious economic weekly published in England. During the study period from the 1st quarter of 1989 and the 2nd quarter of 2000, investment performances of the recommended portfolios were not good on average. As a consequence, investors might have seen a loss if they had followed the recommendation. In the meantime, quarterly returns of the recommended portfolios peformed better than the benchmark portfolio of the MSCI world index, and performances varied among portfolios recommended by the global asset management companies, which was dependent upon their nationality. Investment weights by national markets was not determined by macroeconomic indicators of the nations. Exchange rate change, however, was a significant determinant. Correlation among changes in investment weight was high, especially for the U.S. market portfolios, and there seemed to be a leading asset management company in determining investment weight, headquarters of which happened to be in the market involved. Thus, it is conjectured that there was herding among asset managers. Return predictability by the asset management companies was evaluated to be a little low, and in times of the financial crises investment weights in industrialized country markets was not adjusted upward.

• 김동순(중앙대학교 경영대학 경영학부 부교수) | Dong Soon Kim