본 연구는 자원의존이론에 기반하여 해외주식시장에 직상장하는 기업들의 자원 제공자에 대한 의 존도가 IPO 저가발행에 미치는 영향을 분석한다. 기존 IPO 연구들은 다양한 외부 자원제공자들과 의 네트워크를 전략적 이점으로 제시하여왔으나, 자원에 대한 의존도가 양날의 검처럼 존재함을 간 과해왔다. 따라서 본 논문은 자원 제공자에 대한 의존도는 사업 리스크로 여겨질 수 있음을 제시하 고, 이것이 주식발행가격에 미치는 영향을 분석한다. 더 나아가 외부 자원제공자(공급망 파트너) 와의 관계만을 주로 제시해온 기존 연구들에서 벗어나 기업의 핵심자원역량은 인적자원임에 착안 하여 내부 자원제공자(주요 경영진) 의존도로부터 발생하는 사업 리스크를 제시한다. 또한 자원제 공자에 대한 의존도 및 협상력이 기업이 가지고 있는 자원 경쟁력에 따라 달라질 수 있는 점에 착 안하여 자원 경쟁력의 조절효과를 보여준다. 자원 경쟁력이 높을 수록 외부 자원제공자들에 대한 협상력이 높아져 저가발행의 정도가 낮아지지만, 자원 경쟁력이 높을수록 그러한 자원에 대한 정보 를 소유하고 있는 내부 자원제공자의 중요성이 커지기 때문에 내부 자원제공자에 대한 의존도 위험 은 높아짐을 발견하였다.

This study offers empirical evidence on how foreign initial public offering(IPO) firms' level of resource dependency determines the underpricing level. Given that securing resources is essential to IPO firms, we suggest that foreign IPO firms' vulnerability toward the continued relationship with resource providers is an important factor that can shape the attractiveness of investing in foreign IPO firms. As existing IPO studies have overlooked the business risk involved with the high dependence on resource providers, we provide theoretical and empirical insights into the impact of dependency on resource providers on the underpricing level. Furthermore, we expand existing studies that have mainly focused on dependency on external resource providers(supplier, manufacturer, and distributor) by emphasizing the role of dependency on internal resource providers(key executives) in determining the level of IPO underpricing. We also suggest that the effect of external and internal dependency risk on underpricing depends on the level of a IPO firm's knowledge resources. Higher knowledge intensity improves the bargaining power of IPO firms over the external resource providers and reduces the risk of losing the relationship. On the contrary, as executives' managerial expertise in knowledge-intensive IPO firms is essential, higher knowledge intensity implies intensified internal dependency risk.

Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Theoretical background and hypotheses
    2.1 External resource dependency
    2.2 Internal resource dependency
    2.3 Moderating effect of knowledge resources
Ⅲ. Methods
    3.1 Sample
    3.2 Variable
Ⅳ. Empirical results
    4.1 Descriptive statistics
    4.2 Hypotheses testing
Ⅴ. Conclusion and Discussion
    5.1 Theoretical and managerial implications
    5.2 Agendas for future research
References
요 약

• Hyejin Cho(Korea University Business School) | 조혜진 First Author
• Jaiho Chung(Korea University Business School) | 정재호 Corresponding Author