국경 간 인수합병(Cross-border M&A)은 이중 조직 정체성과 다양한 제도적 환경을 관리하는 복잡한 통합 과제를 포함한다. 기존 연구들은 주로 국가 수준의 요인에 초점을 맞췄지만, 특히 자 회사의 경험과 같은 목표 기업의 특성에 대한 연구는 상대적으로 부족했다. 본 연구는 자회사 대 독립 기업, 국내 자회사 대 해외 자회사와 같은 다양한 목표 기업의 특성이 국경을 넘는 M&A에서 인수 기업의 주주 가치에 어떻게 영향을 미치는지 분석한다. 1994년부터 2012년까지의 국경을 넘 는 M&A 거래에 대한 이벤트 연구를 통해, 자회사의 경험이 인수 기업의 주주 가치를 증가시킨다 는 것을 발견했다. 그러나 제도적 거리가 증가할수록 국내 자회사의 경험 가치는 감소하는 경향이 있었다. 이러한 연구 결과는 국경을 넘는 M&A에서 자회사 경험의 중요성을 강조하며, 제도적 거 리가 그 효과를 어떻게 조절하는지를 보여준다. 이는 연구자와 실무자 모두에게 중요한 시사점을 제공한다.

Cross-border mergers and acquisitions (M&A) involve complex integration challenges, including dual organizational identification and managing diverse institutional environments. While previous research has focused on country-level factors, the role of target firm characteristics—especially prior subsidiary experience—has been underexplored. This study examines how different target characteristics (subsidiary vs. stand-alone, domestic vs. foreign) affect acquirer shareholder value in cross-border M&As. Using an event study of cross-border M&A deals from 1994 to 2012, we find that subsidiary experience enhances acquirer’s shareholder value. However, as institutional distance increases, the value of domestic subsidiary experience decreases. These findings highlight the importance of subsidiary experience in cross-border M&A and show how institutional distance moderates its effects, offering valuable insights for both researchers and practitioners.

Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Theoretical Background
    2.1 Dual organizational identification, subsidiary role experience, and organizational learning
    2.2 Institutional challenges in cross-border acquisitions
Ⅲ. Hypotheses Development
    3.1 Subsidiary Experience of the Target and Dual Organizational Identification
    3.2 Domestic and Foreign Subsidiary Experience of Target and Institutional Duality
    3.3 The Moderating Effect of Institutional Distance and Domestic/Foreign SubsidiaryExperience of Target
Ⅳ. Research Design
    4.1 Sample
    4.2 Measurement of Variables
Ⅴ. Empirical Results
    5.1 Main Analysis
    5.2 Robustness Check
Ⅵ. Discussion
    6.1 Key findings and implications
    6.2 Limitations and future research
References
요 약

• Sohee Lim(Institute for Business Research and Education, Researcher) | 임소희
• Hyejin Cho(Dongduk Women’s University, Assistant Professor) | 조혜진
• Jaiho Chung(Korea University, Professor) | 정재호 Corresponding author