본 논문은 1991년 4월부터 2013년 9월까지의 중국의 상해, 심천 및 홍콩주식시장의 주간 지수자료를 이용하여 중국대륙의 두 시장과 홍콩 시장간 수익률 상호연관성의 정도를 분석하였다. 특히 1997년 7월 1일 에 있었던 홍콩의 중국반환 이전과 이후를 구분하여 비교하였는데, 상 관분석, 그랜저인과분석 및 GARCH(1,1)모형을 이용한 분석결과는 상해 와 심천주식시장은 모든 기간에 걸쳐 상호연관성이 강하게 나타났으며, 홍콩주식시장과 중국본토의 주식시장 간에는 홍콩반환 이전에는 상호연 관성이 없는 움직임을 보였으나 홍콩반환 이후에는 상해주식시장과 심 천주식시장이 홍콩시장에 상당한 영향을 끼쳤으며, 홍콩시장 또한 상해 주식시장과 심천주식시장에 영향을 준 것으로 나타났다. 한편 상해 및 심천주식시장은 홍콩시장에 비해 시장의 충격에 아주 민감하게 반응을 보였으며, 충격 후 회복도 빠른 것으로 나타났다. 결론적으로 홍콩의 반 환이전부터 상당한 상호연관성을 보인 중국본토의 두 주식시장은 반환 이후에는 홍콩주식시장과 동조화현상을 보여주고 있음을 알 수 있다.

중국의 경제는 1978년의 경제개혁을 실행한 이후 괄목할 만한 성장 을 거듭하여 이제 미국에 이어 세계 제2위의 경제대국이 되었다. 그러 나 경제규모에 비해 금융 산업의 발달은 미흡하다고 평가되어왔다. 1997년의 아시아금융위기와 2001년 세계무역기구(WTO) 가입을 계기 로 금융개혁과 금융개방 등 금융자유화가 상당히 진행되었다. 2010년 말 기준으로 중국공상은행, 중국건설은행 및 중국은행이 세계 10대 은 행에 포함되며 중국 금융 산업의 성장을 반영하고 있다. 본 논문은 금융자유화에 관한 이론을 소개하고 중국의 금융자유화과 정을 단계적으로 구분하여 체계적으로 기술하고 있다. 금융자유화가 진 행정도를 살펴보기 위해 개발도상국 및 신흥시장국가와 비교분석을 하 였으며, 그동안 상당한 금융자유화 조치가 이루어졌으나 자본시장부문 의 자유화가 미흡함을 보여주고 있다.