본고의 연구목적은 한국의 국제기업이 실무상에서 환위험관리를 위해 환율예측에 과도히 의존하고 있는 현실에 착안하여 그러한 관행이 외환포트폴리오 관리차원으로 발전할 수 있다면 과연 유효성을 확보할 수 있을 것인가를 실증적으로 분석하는 데 있다. 실증분석결과 통계적 환율예측 방법을 동원하여 최적 외환포트폴리오를 구성하고 적절하게 관리한다면 ① 표본평균을 미래환율에 대한 예측치로 이용하는 경우나,② 환율변동의 무작위성을 가정하고 ±1σ 범위내에서 난수를 발생시켜 예측치로 이용하는 경우보다 제한적이긴 하나 그 사후적 성과가 개선될 수 있으며, 구조변동기 등에도 충격을 흡수할 수 있게 해준다는 것을 알 수 있다. 그러므로 기업의 환위험관리에 있어 순수한 위험회피 전략, 그리고 단일통화를 대상으로 환율예측에 의존하는 환위험관리 등의 관행은 비합리적이며, 외환포트폴리오를 관리함으로써 최소의 위험부담하에서 최대의 수익률을 확보할 수 있도록 환위험 관리전략이 수정되어야 할 것이다.

There are some papers that show Korean corporates are using exchange rate forecasting in the practices of foreign exchange risk management in a wide range. But in the theoretical aspect exchange risk management should be focused on foreign exchange portfolio selection without depending on the forecasting. What if the two different approaches are synthesized? It is the research question of this paper. In other words, can it be justified if the exchange rate forecasting practices be combined with the management of foreign exchange portfolio? To answer this question this paper surveys the literatures concerned, and builds up the framework and models for empirical tests. The results of the empirical tests show that the effectiveness of exchange rate forecasting in the selection of exchange portfolio can be proved in a point of view that a priori and also a posterio performance of foreign exchange portfolio which uses statistical forecasting are superior to any others without using it. Therefore it can be said that corporates should establish the system of managing foreign exchange portfolio instead of managing exchange risk through currency by currency.

• 박상철