본 연구는 중국 상해 및 심천 증권거래소 A-Share 상장기업 단기자금 조달구조의 결정요인을 실증적으로 분 석한다. 본 연구의 초점은 기업간신용의 차입비중에 금융경색 및 재무제약 요인이 미치는 영향을 추정하는 것이다. 본 연구에서 자금시장 전반의 금융경색을 지표하는 변수로 대출-예금금리차가 추정에 포함되었다. 개별 기업의 재무제약 변수로 기존연구를 반영하여 자산총계, Whited-Wu Index, Kaplan-Zingales Index 등이 가설검 증 변수로 추정에 포함되었다. 본 연구의 실증분석에서 중국 상해 및 심천 증권거래소 A-Share 상장기업의 단기 자금 조달구조 결정요인으로 금융경색은 기업간신용 차입비중에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 추정되어 중국 기 업의 기업간신용 차입비중이 경기순응적, 시장순응적임을 제시한다. 재무제약은 기업간신용 차입비중에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 추정되었으며 기업간신용이 단기자금 조달수단 중에서 “열등한 대체재”로 기능함을 시사하는 것으로 여타 국가들의 기업을 분석한 기존연구를 지지하는 분석결과가 도출되었다. 운전자본관리 측면에서는 만기일치가설을 지지하는 추정결과가 도출되었다. 본 연구는 불완전패널구조를 보이는 중국 기업의 재무데이터를 분석함에 있어서 동적패널모형을 추정하여 통계적으로 유의하고 일관성 있는 실증결과를 제시한다.

This paper investigates the determinants of corporate financial policy by examining the structure of short-term debt financing in China. In particular, this paper examines how various aspects of firm-level financial constraints affect the trade credit use in short-term debt financing. In corporate debt financing, it is prevailing wisdom that the reliance on trade credit increases with the degree of financial constraints. There is a general notion that trade credit is considerably more expensive than short-term bank financing (revolving line) and trade credit is used more by the firms facing obstacles to obtain financing from banks and capital markets, such as NSOEs, SMEs, and the firms at early growth stage. This paper confirms these stylized facts and shows that trade credit is “inferior alternative” in short-term debt financing and is more prevailingly used by firms which are financially constrained. In the meanwhile, this paper finds that trade credit use is quite pro-cyclical in response to credit crunches in China, i.e., interest rate spread has negative effects on trade credit financing in the structure short-term corporate debts. Moreover, our paper provides evidence that the firms located in the provinces with high economic growth tend to maintain high trade credit financing for active business operations.

Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 단기자금 조달수단으로서 기업간신용 관련 기존연구
Ⅲ. 가설설정 및 연구설계
Ⅳ. 실증 분석 및 결과
Ⅴ. 요약 및 결론
References
Abstract

• 정화준(서울시립대학교 경영학과) | Hwa-Joon Chung
• 정병욱(서울시립대학교 경영학과) | Byung-Uk Chong 교신저자