이 연구는 한국의 유가증권시장과 코스닥시장의 비금융업종 기업을 대상으로 기업의 비대칭적 환노출과 기업의 주가급락위험 간의 관계를 분석하였다. 분석 기간은 2009년부터 2021년까지이다. 분석 결과 환율이 상승하는 경우 주가가 크게 하락하는 특성의 비대칭적 환노출이 있는 기업의 경우 주가급락위험이 감소하는 결과를 확인하 였다. 이러한 결과는 환율이 상승하는 경우 기업의 주가가 하락하는 정도가, 환율이 하락하는 경우 주가가 상승 하는 정도보다 큰 것으로 시장에서 확인되어 있는 경우 경영자는 환율 상승과 주가 하락에 관련된 정보를 은닉하기 보다는 환노출을 관리하는 선택을 하게 되고, 시장에서도 이러한 기업들의 환율변동과 주가 간의 관계에 관심을 갖게 되어 환율변동의 영향이 신속하게 주가에 반영되기 때문에 주가급락위험이 오히려 감소하는, 비대칭적 환노출 의 주가급락위험 감소 효과가 나타나기 때문인 것으로 판단된다. 그러나 평균적인 관계와는 달리 비대칭 환노출이 있는 기업의 경우 환율 상승에 따른 주가급락위험 증가의 가능성이 있음도 확인할 수 있었다. 이 연구의 분석 결과 는 환노출이 있는 기업의 경우 환노출과 관련된 정보를 시장에 충분히 공지하는 것이 주가급락위험 예방의 차원 에서 중요할 수 있음을 확인시켜 준다.

This study analyzes the relationship between asymmetric exchange exposure and stock price crash of nonfinancial firms listed on the KOSPI and KOSDAQ markets, covering the period from 2009 to 2021. The results indicate that firms with asymmetric exchange exposure, that is, prices fall sharply when the exchange rate rises and rise less than they fall when the exchange rate falls, have a lower crash risk. This study suggests that the reason for this result is that when the market perceives that the decline in the firm's stock price when the exchange rate rises is greater than the increase in the stock price when the exchange rate falls, managers will be more inclined to manage exchange rate risk than to conceal information related to exchange rate changes and stock price. The market could focus on the relationship between exchange rate changes and stock prices for these firms so that the impact of exchange rate changes is quickly reflected in stock prices, leading to a lower crash risk. We also find that the crash risk increases for firms with asymmetric foreign exchange exposure when the exchange rate rises during the year. The results of our study confirm that for firms with foreign exchange exposure, adequate disclosure of information related to foreign exchange exposure to the market may be important in order to prevent price crashes.

Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 기존 연구와 연구 가설
Ⅲ. 연구 모형과 분석 자료
    3.1 연구 모형
    3.2 분석자료
Ⅳ. 실증분석
    4.1 환노출 계수와 비대칭 환노출
    4.2 강건성 분석
    4.3 추가 분석
Ⅴ. 결 론

• 권택호(충남대학교 경상대학 교수) | Taek Ho Kwon
• Mo Mo Myint Mo(충남대학교 경상대학 박사과정)
• 유신양(충남대학교 경상대학 박사과정) | Chenyang Liu 교신저자