본 연구는 신흥시장 환경에서 환경(E), 사회(S), 지배구조(G) 성과와 인공지능(AI) 도입이 기 업가치와 어떠한 관계를 가지는지를 분석한다. 2015년부터 2024년까지의 중국 상장기업을 대상 으로 한 비균형 패널 데이터를 이용하였으며, 기업가치는 토빈의 Q(Tobin’s Q)로 측정하였다. ESG 성과는 블룸버그 ESG 점수를 통해 포착하였고, AI 도입 수준은 기업의 연차보고서 공시 텍 스트로부터 도출된 지표를 활용하여 측정하였다. 이해관계자이론, 신호이론, 자원기반관점에 근거 하여, 연구자는 이분산성을 완화하고 추론의 정확성을 제고하기 위해 횡단면 가중치를 적용한 기업 고정효과 모형을 추정하였다. 분석 결과, ESG 성과와 AI 도입 모두 토빈의 Q와 유의한 정(+)의 관계를 보였다. 반면, 부채비율과 기업규모는 토빈의 Q와 부(-)의 관련성을 나타내어, 자본시장이 지속가능성과 첨단 디지털 역량을 보유한 기업에는 긍정적으로 반응하는 반면, 재무적 위험과 규모 관련 비효율성에는 부정적인 평가를 내림을 시사한다. 전반적으로, 본 연구는 급변하는 제도적 환 경에 있는 중국 시장에서 투자자들이 우수한 ESG 성과와 전략적 AI 활용을 보여주는 기업에 대해 가치평가 프리미엄을 부여함을 보여준다. 이러한 결과는 신흥경제 하에서 지속가능경영 성과와 AI 도입이 시장 기반 기업가치 형성에 동시에 미치는 역할을 실증적으로 제시함으로써, ESG·디지털 전환·기업가치 연구의 교차 영역에 대한 최신 근거를 제공한다.

This study examines how environmental, social, and governance performance and artificial intelligence adoption relate to firm value in an emerging-market setting. Using an unbalanced panel of Chinese listed firms from 2015 to 2024, firm value is measured by Tobin’s Q. ESG performance is captured using Bloomberg ESG scores, while AI adoption is measured with a text-based indicator derived from firms’ annual report disclosures. Drawing on stakeholder theory, signaling theory, and the resource-based view, the researchers estimate firm fixed-effects models with cross-sectional weighting to address heteroskedasticity and improve inference. The results show that both ESG performance and AI adoption are positively and significantly associated with Tobin’s Q. In contrast, leverage and firm size are negatively related to Tobin’s Q, indicating that capital markets penalize financial risk and potential scale-related inefficiencies, even as they reward sustainability and advanced digital capabilities. Overall, the findings suggest that, in China’s rapidly evolving institutional environment, investors place valuation premiums on firms that demonstrate stronger ESG performance and strategic engagement with AI technologies. This study contributes to the emerging literature at the intersection of ESG, digital transformation, and firm valuation literature by providing recent evidence on the simultaneous roles of sustainability performance and AI adoption in shaping market-based firm value in an emerging economy.

Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
    2.1 Theoretical underpinning
    2.2 Hypotheses
    2.3 Research model
Ⅲ. Methodology
    3.1 Panel Data Methodology
    3.2 Data Source and Sample Selection
Ⅳ. Analysis
    4.1 Descriptive statistics
    4.2 Correlation matrix
    4.3 Model Selection and Diagnostic Tests
    4.4 Classic assumption tests
    4.5 Results
Ⅴ. Discussion
    5.1 Theoretical Contributions
    5.2 Practical Implications
    5.3 Implications for International Business
Ⅵ. Conclusion
References
요 약

• Charles Arthur Robb(Assistant Professor. Hannam University) | 찰스아서롭
• Minhyo Kang(Assistant Professor. Dong-Eui University) | 강민효 Corresponding author
• Chen Hong(Assistant Professor. Hannam University) | 천홍