기업의 환경(Environmental), 사회(Social), 지배구조(Governance) 성과(ESG)는 전 세계 적으로 기업 지속가능성을 평가하는 중요한 지표로 점점 더 인식되고 있다. 많은 연구자들이 다양 한 유형의 기업을 대상으로 ESG 발전 양상을 분석해 왔지만, 중국 과학기술혁신판(科创板, STAR Market) 상장기업에 초점을 맞춘 연구는 상대적으로 부족한 실정이다. 이러한 연구 공백을 보완 하기 위해 본 연구는 2019년부터 2024년까지 중국 A주 시장의 STAR Market에 상장된 461개 기업의 데이터를 분석하였다. 고정효과 회귀모형(Fixed-effects Regression Model)을 적용하여 ESG 성과와 기업성과 간의 관계를 분석하고, 나아가 정부의 정책 지원이 이 관계에서 어떠한 조절 효과를 갖는지 검증하였다. 연구 결과, STAR Market 상장기업의 ESG 활동은 기업의 수익성을 유의하게 향상시키지 못하 는 것으로 나타났다. 정부 보조금은 일정 부분 기업의 수익성을 높이는 데 기여할 수 있으나, ESG 활동 수행에 수반되는 비용을 상쇄하기에는 충분하지 않은 것으로 확인되었다. 추가 분석 결과, STAR Market 기업들은 장기적인 경제적 수익이나 ESG 각 차원의 균형적 발전을 적극적으로 추 구하기보다는 시장 또는 규제 요구에 대응하기 위해 수동적으로 ESG 활동을 수행하는 경향이 있 는 것으로 나타났다. 또한 ESG의 각 구성요소가 기업성과에 미치는 영향은 서로 상이한 것으로 확 인되었다. 이러한 결과는 중국 기업들이 ESG 활동을 보다 적극적으로 추진할 필요가 있으며, ESG 전략을 장기적인 기업 경영계획에 통합하고 기업성과와 보다 효과적으로 연계해야 함을 시사한다.

Corporate environmental, social, and governance (ESG) performance is increasingly recognized worldwide as an important indicator of corporate sustainability. Although many scholars have examined ESG development across different types of enterprises, research focusing on companies listed on China’s STAR Market remains relatively limited. To address this gap, this study uses data from 461 A-share companies listed on the STAR Market from 2019 to 2024. By employing a fixed-effects regression model, this study examines the relationship between ESG performance and corporate performance among STAR Market firms and further investigates the moderating role of government policy support in this relationship. The results show that ESG practices do not significantly improve corporate performance for STAR Market companies. Although government subsidies may enhance corporate profitability to some extent, they are not sufficient to offset the costs associated with ESG implementation. Further analysis indicates that STAR Market companies tend to engage in ESG practices passively in response to market or regulatory requirements, rather than actively pursuing long-term economic returns or balanced development across the ESG dimensions. In addition, the effects of different ESG components are heterogeneous. These findings suggest that Chinese enterprises should adopt a more proactive approach to ESG practices by incorporating ESG initiatives into long-term corporate planning and linking them more effectively to corporate performance.

Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Literature Review
    2.1 Relationship Between ESG and Corporate Performance
    2.2 ESG Policy Orientation and Heterogeneity
    2.3 Research Hypotheses
Ⅲ. Research Design
    3.1 Sample Selection and Research Methodology
    3.2 Key Variables
    3.3 Model Design
Ⅳ. Empirical Analysis
    4.1 Descriptive Statistics
    4.2 Panel Analysis
Ⅴ. Conclusions and Implications
References
요약

• Xueying Zhang(Master’s Graduate, Graduate School of International Studies, Yonsei University) | 장설형
• IL SOOK KWON(Professor, Department of Chinese Business and Economics, Hannam University) | 권일숙 Corresponding author