이 논문은 지정학적 리스크의 충격이 점차 증가하는 상황에 주목하고 그것이 세계 금융시장에 미치는 영향을 실증 분석했다. 1990~2023년 74 개국 주식시장과 68개국 외환시장의 데이터에 대한 시계열 충격반응함수 (IRF)를 분석한 결과, 지정학 리스크는 신흥시장에서 더 큰 변동성을 유발 하며, 일부 국가에서는 주가와 환율 지표 간의 강한 동조화 현상이 관찰되 었다. 지정학 리스크에 대한 시장의 반응은 국가별로 다르게 나타났으며, 특히 아시아 신흥국의 외환시장은 리스크에 더 예민한 모습을 보였다. 한 국과 이스라엘처럼 지정학적 긴장에 만성적으로 노출된 국가는 주식시장 에서 높은 회복력을 보였으나, 한국의 외환시장은 장기간의 민감성을 드러 냈다. 반면 미국과 독일은 주식시장의 민감성과 달리 외환시장은 통화의 국제적 지위 덕분에 안정적인 편에 속했다. 이는 지정학 리스크가 상수가 된 세계정치경제에서 투자자들에게 국가별·금융지표별 민감도 차이를 고려 한 차별적 접근이 요구됨을 시사한다. 본 연구는 정치적 사건과 금융시장 간의 상관성을 규명함으로써 실증정치경제학의 외연 확장에 기여하고 있 으나, 각국 금융시장의 지정학 리스크 민감도를 결정하는 요인에 대한 이 론적 탐색은 후속 연구 과제로 남기고 있다.

This paper empirically analyzed the impact of increasing geopolitical risks on global financial markets. VAR impulse-response function(IRF) analyses of 74 stock markets and 68 foreign exchange markets from 1990 to 2023 showed that geopolitical risks caused greater volatility in emerging markets, and that some countries observed strong synchronization between stock prices and exchange rates. Markets responded to geopolitical risks differently from country to country, with Asian foreign exchange markets particularly sensitive. Countries such as Korea and Israel, chronically exposed to geopolitical tensions, revealed higher resilience in stock markets, but Korea’s foreign exchange market showed long-term sensitivity. For the U.S. and Germany, the stock markets were sensitive to risks, while the foreign exchange markets appeared stable due to the international status of their currencies. This suggests that financial investors need to take into account differences in sensitivity across countries and financial markets. Although this study contributes to the literature of positive political economy, it leaves further theoretical exploration of the determinants of financial market sensitivity to geopolitical risk for future research.

논문요약
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구 검토
Ⅲ. 실증 분석
    1. VAR 모형
    2. IRF 분석
Ⅳ. 결론
<참고문헌>

• 김치욱(울산대학교) | Chi-Wook Kim (University of Ulsan)