본 연구는 기업이 외생적 충격기에 고용을 유지하는 현상이 국제시장 노출과 결합된 특정 인적자 본을 중심으로 작동하는지 분석한다. 묵시적 계약이론, 인적자본 특수성 이론, 지배구조 연구를 결 합하여 소유자 지배가 수출특화 인적자본을 보유한 기업에서 고용유지를 가능하게 한다는 가설을 도출하고, 2018-2025년 한국 제조 중소기업 480개사, 2,486개 기업-연도 불균형 패널을 이용하 여 2020-2021년 코로나19 운영충격과 2022-2023년 원화가치 하락에 따른 환율충격을 비교하 였다. 분석 결과 지배가족 지분율은 운영충격기 고용안정성과 유의하게 관련되지만 전체 환율충격 반응에서는 같은 패턴이 나타나지 않았으며, 이 효과는 저기술 기업에서는 나타나지 않고 기술집 약․수출의존적 기업에 집중되었다. 고용유지는 매출채권 기간 확대와 재고 기간 축소라는 운전자 본 재최적화를 동반하였고 영업이익률은 훼손되지 않고 오히려 개선되었다. 종속변수가 고용인원 이므로 본 연구가 식별하는 것은 외연에서의 고용 유지이며, 수출노출은 두 충격에 대해 사전결정 된 제품기술 분류로 식별하였다. 다만 수출노출 세그먼트 내에서는 환율충격기에도 소유주 지배가 고용 증가와 관련되었는데 이는 본 연구의 틀이 예측하는 바가 아니다.

Does within-firm employment retention target workers whose skills are tied to international market exposure? Combining implicit-contract theory, human-capital specificity, and governance research, this study argues that owner control supports employment retention when workers embody export-specific human capital. Using an unbalanced panel of 480 Korean manufacturing SMEs, yielding 2,486 firm-years from 2018 to 2025, we examine two contrasting shocks: The 2020-2021 COVID-19 operational disruption and the 2022-2023 won-depreciation currency episode. Controlling-family ownership is associated with greater employment stability during the operational shock but not in the aggregate currency-shock response, and the effect is absent in low-technology firms and concentrated in technology-intensive, export-dependent firms. Retention is accompanied by working-capital re-optimization, especially trade-credit extension and inventory release, and operating margins improve rather than erode. Because headcount is the dependent variable, we identify retention at the extensive margin; within the export-exposed segment ownership also predicts employment growth under the currency shock, which our framework does not imply.

Owner Control, Employment Retention, andExport-Specific Human Capital:Evidence from Korean SMEs across Operationaland Currency Shocks
Ⅰ. Introduction
Ⅱ. Theory and Hypotheses
    2.1 Employment insurance, owner control, and the character of the two shocks
    2.2 The locus of human-capital specificity in export production
    2.3 Working capital as the cost-bearing margin
    2.4 Distinguishing capability-based retention from distress
Ⅲ. Data and Method
    3.1 Sample and setting
    3.2 Variables
    3.3 Estimation
Ⅳ. Results
    4.1 Descriptive statistics and the identification of export exposure
    4.2 Owner control and employment retention through the two shocks (H1)
    4.3 Concentration in the Export-dependent Segment (H2)
    4.4 Working-capital Re-optimization as the Cost-bearing Margin (H3)
    4.5 Alternative explanations
Ⅴ. Discussion and Conclusion
    5.1 Implications for International Business
    5.2 Practical Implications
    5.3 Limitations and Conclusion
References
요 약

• Joonho Shin(Lecturer, Business School, Chung-Ang University) | 신준호
• Jae Hyun Gwon(Associate Professor, Incheon National University) | 권재현 Corresponding author