본 논문은 정부보조금의 기업 연구개발투자에 대한 영향을 중국 신삼판 시장을 대상으로 분석하였다. 연구방법 으로는 연구개발투자의 지속성을 고려하여 자기상관과 이분산성을 통제한 Newey-West 방법을 사용하였다. 연 구기간은 2014년에서 2022년까지로 중국 신삼판 시장에 상장된 12월 결산 비금융업체 중 연구개발집약도가 중 위값 이상인 5개 산업을 대상으로 분석하였다. 분석결과 첫째, 정부보조금은 연구개발집약도에 유의한 양(+)의 영향을 미쳤으며, 이러한 관계는 최대주주지분율의 대소, 국유기업 여부나 정치적 연계 유무에 관계없이 유의한 양(+)의 관계가 나타나 정부보조금이 초기 창업기업의 재무제약을 약화시키고 기술혁신활동에 정(+)의 영향을 미침을 확인하였다. 둘째, 정부보조금은 연구개발투자효율성에 유의한 음(-)의 영향을 미쳤으며, 최대주주지분율 의 대소, 국유기업 유무나 정치적 연계 유무에 관계없이 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 연구개발 지출과 효율 성이 연계되어 있어 중소벤처기업들의 거래소인 신삼판에서 정부보조금을 통해 연구개발 지출을 일정수준까지 증 가시키는데 이용할 수 있다. 그러나 정부보조금을 받기 위해 기업은 정부의 요구에 맞는 첨단기술투자를 할 유인 등 기업의 연구개발투자에 따른 효율성이 크게 감소된다. 따라서 이러한 연구결과는 정부보조금이 연구개발투자 지출과 연구개발 자원의 유효 활용 정도인 연구개발투자효율성에 대한 영향이 다르므로 기업이 정부보조금을 통 한 연구개발투자 지출 증가 뿐 아니라 효율성을 동시에 증가시킬 수 있는 방향으로 정부보조금이 지원되어야 함 을 시사한다.

This paper analyzed the impact of government subsidies on corporate R&D investment in the Chinese New Third Board market. The Newey-West method was used to control for autocorrelation and heteroscedasticity, considering the sustainability of R&D investment. The research period was from 2014 to 2022, and the analysis was conducted on five industries with R&D intensity above the median among non-financial companies with December settlement listed on the Chinese New Third Board. The analysis results showed that government subsidies had a significant positive impact on R&D intensity, regardless of the size of the largest shareholder’s stake, state ownership, or political connections. It was confirmed that government subsidies weaken financial constraints for start-up companies and have a positive impact on technological innovation activities. However, government subsidies had a significant negative impact on R&D investment efficiency, and this significant negative relationship was found regardless of the size of the largest shareholder’s stake, state ownership, or political connections. As R&D expenditure and efficiency are interrelated, government subsidies can be used to increase R&D expenditure to a certain level for small and medium-sized venture companies in the New Third Board market. However, to receive government subsidies, companies’ R&D investment efficiency decreases significantly due to incentives for advanced technology investment that meets government requirements. Therefore, these research results indicate that government subsidies should be supported in a direction that can increase not only R&D investment expenditure but also efficiency, as government subsidies have different effects on R&D investment efficiency, which is the degree of effective utilization of R&D investment expenditure and resources by companies.

Ⅰ. 서 론
Ⅱ. 문헌연구
    2.1 정부보조금과 연구개발투자
    2.2 가설도출
Ⅲ. 표본 및 연구방법론
    3.1 표본
    3.2 연구모형 및 변수의 정의
Ⅳ. 실증분석
    4.1 기술통계량
    4.2 정부보조금과 연구개발투자의 관계 분석
Ⅴ. 결 론
    5.1 연구결과의 요약 및 시사점
    5.2 연구의 한계 및 향후 연구 방향
References
Abstract

• 장학동(서울과학기술대학교 경영학과 박사과정) | Xue Dong Zhang
• 강신애(서울과학기술대학교 경영학과 교수) | Shin Ae Kang Corresponding author