Recently, ESG(Environmental, Social, Governance) has been recognized as an important factor for the sustainable growth of companies. However, only 14.5% of food manufacturing companies have adopted ESG management. In particular, small and medium-sized enterprises(SMEs) face difficulties in implementing ESG management due to a lack of specialized personnel and resource constraints. The purpose of this study is to analyze the impact of ESG ratings on the management performance of 40 food manufacturing companies listed on the Korea Exchange(KRX) that have been evaluated for ESG. The one-way ANOVA was used and performed on data for 40 food manufacturing companies published by the Korea Institute of Corporate Governance and Sustainability(KCGS) in 2023. The results of the analysis showed statistically significant differences in sales (F=12.936, p<0.001) and foreign ownership (F=7.74, p<0.01) based on ESG ratings. Furthermore, Scheffe's post-hoc analysis indicated that the higher the ESG rating and individual scores, the better the overall management performance. Therefore, it is concluded that food manufacturing companies should continuously invest in and focus on ESG management to secure a competitive advantage in the market and achieve sustainable growth.

본 연구에서는 여러가지 경영, 재무활동들 중 해외 교차상장(cross-listing)이 국내기업의 비효율적 자본지출을 개선할 수 있는지 검증하고, 그 영향을 분석하였다. 특히, 해외 교차상장과 관련한 내생성 문제를 해소하기 위해 교차상장을 한 기업(교차상장기업)과 그렇지 않은 기업(비교차상장 기업)을 선정하고 이중차분법(Difference-in- Differences Analysis)을 활용하여 두 그룹의 비효율적 자본지출과 기타 주요 재무지표들을 분석하였다. 주요 실증분석 결과에 따르면 교차상장기업은 교차상장이 된 후 비교차상장기업에 비해 총자본지출과 비효율적 자본지출이 감소하는 것으로 나타났다. 또한, 교차상장기업의 성장성과 효율적 투자지표인 Tobin’s Q와 R&D 투자지출 모두 비교차상장기업 대비 증가하여 교차상장의 긍정적인 효과를 확인할 수 있었다. 반면, 교차상장기 업의 수익성은 교차상장 이후 비교차상장기업 대비 하락하였는데 이는 교차상장을 위한 실적 부풀리기 등의 영향 으로 해석하였다. 본 연구를 통해 해외 교차상장이 한국기업의 비효율적 자본지출과 여러 재무활동에 유의한 영향을 끼치는 것을 확인할 수 있었다. 즉, 기업의 교차상장은 시장과 투자자들에게 더 많은 정보를 제공하여 대리인문제, 정보불균형 등으로 인한 문제들을 해소시키는 효과가 있으며, 보다 엄격한 해외상장의 요건을 충족시키기 위해 기업지배구조 또한 개선되는 효과가 존재한다고 할 수 있다.

본 연구는 시장 내 경쟁 기업과 비교한 국내 신규상장기업의 상대적 성과를 기업 국제화 수준에 미치는 영향을 기업행동이론의 관점에서 분석한 연구이다. 기업행동이론에 따르면 기업의 성과 목표와 현재의 실제 성과를 비교 해 도출되는 상대적 성과는 기업의 위험감수성향에 영향을 주기 때문에 추후 전략적 결정을 설명하는 중요한 결 정요인이 된다. 본 연구는 경쟁기업보다 자원을 적게 보유하는 신규상장기업 중 현재 시장 내 경쟁기업의 성과로 대표되는 사회적 성과 목표와 비교하여 음(-)의 상대적 성과를 가지는 기업일수록 이를 극복하기 위하여 위험성 이 높은 국제화 전략을 적극적으로 전개할 것으로 예상한다. 그리고 이런 경향은 해당 신규상장기업이 소속되어 있는 기업 네트워크의 특성과 지역 클러스터(geographic cluster) 소속 여부에 따라 조절될 것이라고 주장한다. 이를 실증적으로 분석하기 위해 신규상장기업을 기업 공개 후 5년 이내인 기업으로 정의하고 2012년부터 2018 년의 표본 기간 동안에 코스피, 코스닥 시장에 상장된 신규상장기업 152사를 대상으로 분석을 진행하였다. 그 결 과 시장 내 경쟁기업 성과의 중간값을 하회하는 기업 성과를 기록한 신규상장기업은 그 다음 해에 국제화 정도를 높이는 것으로 나타났다. 그리고 이러한 경향은 신규상장기업이 속한 기업 네트워크의 크기가 크면 클수록 더욱 강화되는 것으로 나타났다.

중국에는 상장지수펀드(ETF)와 함께 상장개방형펀드(LOF)라는 특유의 펀드 형태가 존재한다. LOF는 증권 거래소에 상장되어 거래된다는 점에서 ETF와 비슷하지만, 지수 추종과 더불어 적극적 운용이 가능하다는 점에서 차이가 있다. 본 연구는 2012년 1월부터 2020년 6월까지 중국의 CSI300지수를 추종하는 ETF와 LOF를 대상으로 가격 효율성을 분석한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 시장가격과 순자산가치(NAV)의 상대적 차이(괴리율)는 ETF보다 LOF에서 크게 나타난 반면, 펀드 유동성은 ETF보다 LOF에서 작게 나타났다. 둘째, ETF 와 LOF의 일별 가격 괴리율은 자기상관을 보여 ETF 혹은 LOF의 가격과 NAV 차이를 이용한 차익거래 기회가 단시일 안에 해소되지 않고 있다는 점을 시사한다. 셋째, ETF와 LOF의 비유동성은 괴리율의 자기상관성과 펀드 규모, 가격 변동성, 모멘텀 등을 통제하고 난 뒤에도 가격 괴리율에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 연구에 강건성을 확보하기 위해 2단계 GMM(Generalized Moment of Method)을 적용하여도 결과는 일치했다. 본 연구는 유동성이 ETF 및 LOF 가격 효율성의 중요한 결정요인이 된다는 점과 더불어 ETF 대비 낮은 가격 효율성이 LOF 시장의 성장을 저해하는 요인으로 작용한다는 점을 시사한다.

이 연구는 제4차 산업혁명 관련 혁신 기술의 일자리 영향을 규명하 고자 한다. 이를 위해, 먼저 제3차 산업혁명과 구분되는 제4차 산업혁 명의 개념 및 유래, 그리고 기술혁명이 일자리에 미치는 영향 등에 관 한 문헌고찰을 진행하였다. 다음으로 기술혁신으로 인한 직업의 양극화 현상과 관련하여 ‘숙련 편향적 기술발전(Skill-biased technological change) 가설’ 검증의 대상을 미국의 대표 상장기업에 속해있는 3개 집단으로 구분하여 확장한다. 첫 번째는 다우존스 산업평균지수(DOW JONES Industrial Average, DJIA)에 포함되는 29개 기업, 두 번째는 이 29개 기업 중 나스닥 100지수에 포함되는 기업 5개, 세 번째는 그 외 IT업계를 선도하는 대표기업 FANG(Facebook・Amazon・Netfli x・Google)이다. 이들 세 집단 간 최근 4년 간 종업원수 증감율을 비 교분석하였다. 분석 결과, 다우존스 산업평균지수 29개 기업 +1.01%, 이 29개 기업 중 나스닥 100지수에 해당되는 5개 기업 +1.03, 나스닥 100지수 대표 4개 기업 ‘FANG’ +1.29로 차이를 나타냈다. 이로써 제4 차 산업혁명이 개인의 임금 간 격차 뿐 아니라, 기업 간 고용에 있어서 도 제4차 산업혁명의 일자리 영향에 대한 실증연구의 단초를 제공했다 는 점에서 연구의 의의를 찾을 수 있다.

Moon, Hyun-Hee. 2017. “Changes of English Company Names in KOSPI: From the 1940s to the Mid-2010s”. The Sociolinguistic Journal of Korea 25(1). 53~83. This study aimed at investigating to what extent, in what ways, and for what purposes English has been used in Korean company names from the 1940s to the mid-2010s. Of those registered in KOSPI (the Korea Composite Stock Price Index) in July 2014, 165 companies with English names were chosen for the study. In order to grasp longitudinal trends, the linguistic composition of original names and subsequent name-changes were analyzed. The results demonstrate that Korean was the dominant language of company names between the 1940s and the 1970s, while English gained popularity in the 1980s and since then, consolidated its position as the most attractive lexical source. A Single word was the first form applied to English names, followed by a compound and an acronym. Since the 1990s, more complex forms combining clipping and blending have been widely employed, diversifying word formation types. Parts of speech, once limited to nouns, adjectives, and verbs, have later broadened to include articles, prepositions, and conjunctions. The major reason for the influx of English names is the positive images of English which connect them with being modern, global, progressive, future-oriented, and high-tech. The study shows that Korean companies have also discovered a new linguistic advantage of English, which has permitted them to incorporate diverse meanings into their names, and this has played an important role in strengthening the position of English.

본 연구는 한국과 인도 상장기업 1,191개를 대상으로 2002년부터 2010년까지의 자료를 사용하여 양국 기업의 자본구조 및 부채만기 결정요인에 관한 연구를 수행하였다. 자본구조를 결정하는 기업 특성요인들에 대한 분석결과는 첫째, 이익과 기업규모는 양국 간에 일치함을 보이는데, 총자산영업이익율은 부채비율과 부(-)의 관계와 자본조달순서이론(pecking order theory)에 부합함을 보인반면, 기업규모는 정(+)의 관계와 상충이론(trade-off theory) 및 대리인이론(agency theory)에 부합함을 보인다. 둘째, 유형자산과 성장기회는 양국 간에 불일치함을 보이는데, 유형자산비율은 한국기업의 경우 부(-)의 관계와 자본조달순서이론에 부합함을, 인도기업의 경우 정(+)의 관계와 상충이론 및 대리인이론에 부합함을 보이고, 시장가 대 장부가 비율은 시장가 부채비율에 대해서 양국 모두 부(-)의 관계와 상충이론, 대리인이론 및 자본조달순서이론에 부합함을 보인다. 부채만기를 결정하는 기업 특성요인들에 대한 분석결과는 첫째, 유형자산, 이익 및 기업규모는 한국기업의 경우 예상대로 부(-)의 부호를 보여 이들 변수가 커질수록 부채만기가 길어짐을 보이나, 인도기업의 경우에는 유의한 관계를 보이지 않는다. 둘째, 성장기회는 한국기업의 경우 예상과 달리 정(+)의 관계를 보이는 반면, 인도기업의 경우는 예상대로 부(-)의 관계를 보이는 것으로 나타났다. 한편, 인도 재벌기업이 한국 재벌기업보다 부채비율이 유의하게 높은 것으로 나타나고 있는데, 이는 한국재벌 대주주 지분율이 인도재벌에 비해 낮을 뿐만 아니라 재벌에 대한 감시비용이 더 높기 때문에 한국 재벌의 경우 부채의 대리인비용이 인도 재벌보다 크기 때문인 것으로 생각된다. 이와 같이 양국 기업의 자본구조와 부채만기가 다른 이유는 첫째, 인도는 영국의 영향을 받아 영미법(common law) 에 기반을 두고 있고 법적으로는 투자자 보호가 잘 되어 있으나 실질적으로는 정부와 사법부의 부패와 비효율적인 법 시스템으로 인해 자본시장을 통한 자금조달이 미미하고, 둘째 인도의 은행예금/GDP 비중과 대출/예금 비중이 우리나라에 비해 매우 낮을 뿐만 아니라 국영은행 위주의 중장기성 정책자금 대출이 많이 이루어지고 있는 관계로 은행을 통한 자금조달에도 한계가 있고, 셋째 인도는 기업간 신용(trade credit)이나 관계회사 대출과 같은 대체자금(alternative financing)에 대한 의존도가 매우 높고, 넷째 인도의 법인세와 이자 및 배당소득세 제도가 레버리지로 인한 세금효과를 더 크게 만들기 때문인 것으로 보인다.

The foundation of any association or organization should include a mission, a vision, and strategic goals. Vision and mission are frequently discussed in academic and practitioner literature and accepted as key items in strategic decisions. But in these days, the words“change and crisis”are what companies are familiar with. They bringing about uncertainty led the companies to search for new strategies in order to specify their directions. In case of making proper direction for some organization, the role of management philosophy is most important. And also identifying, clarifying and communicating the management philosophy is now a major part of the planning process. This study examines the characteristics of management philosophy items which including mission and vision in Korean fisheries business with contents analysis. in order to achieve these purpose, this research analysing the mission, vision and CEO’s greeting with the social network analysis(SNA) which is the most dominant technique in contents analysis. The SNA is evaluated that most popular, rigorous and firm methodology for analyzing, examining and revising some concepts or objects in the context of semantics. The findings of social network analysis show that some critical problems are existed. First, most of the fisheries company did not fully announce the mission and vision irrespective of one’s size or scale. Second, there is some coverage insufficiency of stakeholders in mission and vision. And cutting edge topics like environmental problem, corporate social responsibility, consumer sovereignty are not included in management philosophy.

지금까지 DR발행 공시효과에 대한 국내연구가 일부 있었으나, 자료의 부족으로 인하여 다루는 연구범위가 극히 제한적이었다. 본 연구에서는 이러한 한계를 극복하고 DR발행 공시가 기업가치에 미치는 영향을 다양한 측면에서 분석하였다. 먼저 DR발행을 공시한 전체기업을 대상으로 분석하고, 자본시장이 완전개방되는 계기가 되는 IMF금융위기 전후를 비교하고, 동일 기업이 복수로 DR을 발행하는 경우 최초발행과 차후의 발행을 비교하고, 자금조달과 함께 DR이 발행되는 경우와 단순히 유통만을 위한 DR발행과의 차이를 살펴보고, 해외상장이 이루어지는 시장별로 DR발행 공시에 대한 주가반응은 어떠한가를 살펴보았다. 분석결과, 자본시장통합시점과 상관이 없이 DR발행공시 시점에 주가가 하락하였다. 최초발행여부에 따른 DR발행효과를 보면, 최초발행을 공시한 기업만을 대상으로 분석한 결과가 전체기업을 대상으로 분석한 결과보다 주가수익률이 30bp~115bp 더 하락한, 5일 평균 2.35%p~3.2%p의 주가수익률 하락을 보이는 반면, 재차 DR발행을 실시 한 기업의 경우는 아무런 공시효과도 나타나지 않고 있다. 자금조달여부와 발행시장에 따른 DR발행 공시효과는 통계적으로 유의성이 낮으나, 유상증자의 부정적효과가 해외상장의 긍정적효과를 능가하는 것으로 그리고 발행시장별로 주가가 서로 다른 방향으로 움직이고 있는 것으로 나타났다.

본 논문은 외국거래소에 주식예탁증서(DR)을 교차상장한 국내기업들을 대상으로 해외교차상장이 증권사 애널리스트의 리서치 커버리지와 이익 예측력, 그리고 기업가치에 미치는 영향을 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내기업의 경우 교차상장에 따라 해당기업에 대한 애널리스트 커버리지는 교차상장 이전에 비해 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, 교차상장 이후 기업공시 등 정보환경이 나아짐에 따라 교차상장기업에 대한 애널리스트의 이익예측 정확성이 높아질 것이라는 가설과는 반대로 교차상장 이후에 이익예측 오차는 더 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, 교차상장으로 인해 교차상장기업의 기업가치가 높아질 것이라는 가설은 지지되어, 교차상장 이전보다 교차상장 이후에 기업가치는 더 상승하였다. 넷째, 교차상장 전후를 비교하여 애널리스트들이 목표주가를 상향 내지 하향 조정할 경우의 누적초과수익률을 비교한 결과, 목표주가를 상향한 경우 교차상장 이전과 이후 주가 영향력은 차이가 없는 것으로 나타났다. 이에 대해 애널리스트들이 목표주가를 하향한 경우에는 교차상장 이후에 주가에 더욱 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러므로 교차상장 기업의 경우 목표주가의 하향 등 애널리스트의 부정적인 의견 제시는 주가에 미치는 부정적인 영향이 더욱 큰 만큼, 기업실적의 관리 외에 애널리스트와의 관계를 중시할 필요가 있음을 시사한다.

본고에서는 중국시장에 상장된 A주 시장과 홍콩시장에 교차상장된 H주 시장 간의 가격정보 전달과정을 분석하고 동일한 주식의 두 시장 간의 가격 차이에 대한 기존 가설을 분석하였다. 또한 시장의 개방 전후 시점을 비교하여 본국시장주도가설과 정보비대칭가설도 검정하였다. 주가지수를 이용한 GJR-GARCH모형을 통한 분석에서 본국주도가설은 설득력이 떨어짐을 알 수 있었다. 변동성이전효과를 나타내는 계수 값은 외부 시장인 홍콩 H주 지수시장에서 중국 국내시장인 상해 및 심천으로 한쪽 방향으로만 통계적으로 유의함을 보여주었다. 즉, 외부 선진시장에서 본국시장으로 변동성 이전효과가 존재함을 보여주고 있다. 그러나 중국 시장 개방 이후 수익률의 정보 이전효과를 의미하는 계수 값이 큰 폭으로 증가하고 다른 계수는 서로 일방적인 영향이 없는 것으로 나타났다. 시장이 개방됨에 따라 홍콩과 중국의 두 시장은 거의 동시에 서로 영향을 미치는 통합된 시장으로 감을 알 수 있다. 양 시장에 교차 상장된 개별지수를 이용한 인과관계검정을 통한 분석에서는 두 시장주식들 간에 피드백 또는 상호인과관계가 존재한다고 보기는 어려웠다. 개방 후에는 외국인도 정보에 더 용이하게 접근할 수 있음에도 불구하고 개방후가 개방전보다 국내주인 A주로부터 해외 주인 홍콩 H주로의 상호인과관계가 크게 개선되지 못했다. 이는 정보비대칭가설은 설득력이 없음을 시사한다. 종합적으로 요약하면 양 시장 간의 정보 전이에서 지수 간에는 상호 영향을 미치고 개방 후 상호 영향력은 증대 하였다. 그러나 중국시장과 홍콩시장 간에 지수 및 교차상장 된 개별 종목의 가격차이분석에서 본국주도가설이나 정보비대칭가설은 설득력이 없고 시장의 다른 특성에서 찾아야한다고 사료된다.

We investigate grain growth behavior of poly-crystalline Mg sheet having strong basal fiber texture using phase field model for grain growth and micro-elasticity. Strong initial basal texture was maintained when external load was not imposed, but was weaken when external biaxial strain was imposed. Elastic interaction between elastic anisotropy of Mg grain and external load is the reason why texture evolution occurs.

기술혁신활동은 타 기업에 대한 진입장벽 구축, 공정개선 및 신제품 개발을 가능하게 함으로써 이익의 증대, 안정적 수익원의 확보 및 매출액의 증대를 가능하게 한다. 또 한 기존 기업에게 신기술에 대한 대응력과 내재되어 있는 역량의 증대를 가능하게 함으로써 생존의 기회를 부여한다. 따라서 기술혁신활동은 부도위험을 줄일 수 있다. 그러나 기술혁신 활동은 많은 자원의 투입을 필요로 함과 동시에 이에 내재된 성공의 불확실성으로 말미암아 오히려 기업의 부도위험을 증가시킬 수 있다. 이에 본 연구는 기업의 기술혁신활동이 부도위험에 미치는 영향을 분석하고자 한다. 기술혁신활동이 부도위험에 미치는 영향의 분석을 위해 본 연구는 2000년부터 2008년 까지 한국거래소 유가증권시장과 코스닥시장에 계속 상장된 기업으로 산업분류 상 제조업을 영위하는 기업을 대상으로 하였다. 기술혁신활동의 대용변수는 기존 연구에서 많이 이용되고 있는 연구개발집약도를, 부도위험의 대용변수는 Black & Scholes(1973)의 유럽형 콜옵션 가격결정모형에 기반한 Merton(1974)의 타인자본가격결정모형을 이용하여 측정된 부도확률을 각각 사용하였다. 추가적으로 부도위험의 대용변수로써 KIS 신용평점을 이용하여 강건성 검정을 실시하였으며, 주요 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 전체표본과 이를 유가증권시장표본 및 코스닥시장표본으로 나누어 분석한 결과 모든 표본에 있어 기술혁신활동의 대용변수인 연구개발집약도는 1% 수준에서 유의한 음(-)의 회귀계수를 보였다. 기업의 소속 시장 여부와 관계없이 기술혁신활동이 부도위험을 낮추는 중요한 변수임을 알 수 있었다. 둘째, 전체표본을 기업규모(대기업표본 및 중소기업표본), 기업연령(상위 50% 표본 및 하위 50% 표본) 및 신용평점(10～6점 표본 및 5～1점 표본)에 따라 분류하여 분석한 결과 모든 표본에 있어 연구개발집약도의 회귀계수는 유의수준에서 다소 차이를 보일 뿐 음(-)의 유의한 값을 보였다. 기업규모, 기업연령 및 신용평점의 정도와 관계없이 기술혁신활동이 증가할수록 부도위험이 감소함을 확인하였다. 셋째, 연구개발비는 자산과 비용으로 처리되는 그 여부와 관계없이 모두 부도위험과 음(-)의 유의한 관계를 가짐을 확인하였다. 또한 KIS 신용평점을 이용하여 분석한 강건성 검정 결과 기업의 소속 시장 여부와 관계없이 기술혁신활동이 부도위험을 낮추는 중요한 변수임을 거듭 확인할 수 있었다. 실증분석결과 본 연구는 기술혁신활동이 부도위험을 감소시키는 중요한 변수임을 확인하였다. 기업의 부도위험을 낮추기 위해 경영자는 기술혁신활동에 대한 지속적인 관심과 투자가 필요하겠으며, 국가의 기업지원 방향 역시 기업의 기술혁신활동을 촉진할 수 있도록 설계 되어야 하겠다.

증권의 해외상장 효과에 대한 연구는 국제자산시장 통합분리이론과 연결되어 연구되어 왔고 그 상장 효과는 긍정적인 측면이 많지만 또한 부정적인 측면의 연구결과도 있어 논란이 되어 왔다. 따라서 이러한 논란에 대하여 재분석할 필요성이 제기되었으며, 또한 기존 연구에서 증권의 해외상장이 시장통합에 미치는 효과를 시장통합상태와의 공동가설로 설명하였는데 이러한 공동가설을 분명히 하여 좀 더 설득력 있는 가설을 유추할 필요가 있었다. 이러한 분석을 위해 본고에서는 표본으로 미국 NYSE 증권의 일본 TSE에 상장된 주식을 이용하여 분석시점을 거래규제 완화 전의 분리시점과 그 이후의 통합시점과의 두 기간을 비교하여 분석하였다. 그 결과 본 연구에서는 증권의 해외상장이 국제자산시장의 분리를 줄이고 국제자산시장통합에 크게 기여한다고는 볼 수 없었고 오히려 주주의 부에 긍정적이지 못하다는 결론에 도달하였다. 본 논문의 연구결과와 기존논문에서 논란이 되는 연구결과를 종합하여 분석해 보면 해외상장에 대한 긍정 및 부정 양 측면의 서로 상이한 연구결과와 그리고 해외상장효과가 부정적 영향을 미칠 가능성을 시사한 공동가설의 결과는 본국시장과 상장될 해외시장간의 성격을 나타내기 위하여 사용된 연구 자료의 차이에 기인한다고 사료된다. 긍정적인 측면의 결과는 자료의 성격(예 ADR)이 상장된 해외국가가 본국에 비하여 규제가 더 없는 상태로서 해외상장으로 인한 자본 조달원의 다양성 등의 이점이 해외상장으로 인한 비용 측면을 능가하기 때문일 것이고 그 반면에 부정적인 측면의 결과와 해외상장효과의 부정적 가능성을 시사한 공동가설의 경우는 본국보다 더 규제가 엄격한 시장에로의 해외상장으로 해외상장에 따른 비용이 이점을 능가하므로 주주의 부에 부정적인 영향을 미친 결과일 것으로 생각된다. 그러므로 주식의 해외상장은 무조건 이루어지는 것보다 본국보다 규제가 없고 불확실성을 줄이는 시장으로의 상장이 주주의 부에 긍정적인 영향을 미치며 자본비용을 줄일 것으로 기대된다.

본 연구는 ADR 발행기업의 운영활동상의 특성이 자본시장에서의 이들 기업의 주가행태와 관련이 있는지를 분석하였다. 1단계 시계열분석에서는 ADR보다 원주가 오히려 국제 자산에 가까웠고, ADR은 미국내 자산으로 분류할 수 있었으며, 원주의 움직임은 미국시장 움직임과는 거리가 있었다. 그러나 1990년대 중반 이후 원주의 움직임은 미국시장 움직임에 점점 더 민감하게 반응하는 것으로 보였다. 또한 연도에 따라서 미국시장과 기타 시장과의 주가동조화는 차이가 났다. 시장베타와 산업베타를 비교해 보면, ADR과 원주의 가격은 모두 시장보다는 기업이 속한 산업의 움직임에 민감하게 반응함으로써, 기업의 운영활동과 관련한 보다 미시적인 정보가 주가를 결정하는 것으로 추론된다. 2단계 횡단면분석에서도 ADR과 원주의 가격행태는 기업의 운영활동과 관계가 있는 것으로 나타났다. 먼저, ABR 가격과 원주 가격의 행태는 기업이 속한 국가의 경제 내지 주식시장 전체적인 측면보다는 기업이 속한 본국산업의 움직임과 보다 밀접한 관계를 보이는 것으로 나타났다. 연도에 따라서는 기업의 글로벌활동의 규모가 크면 클수륵 ADR 가격은 세계시장 움직임에 대해서는 별다른 반응을 보이지 않는 반면, 세계산업의 움직임에 대해서는 보다 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 또한, 미국에서 운영활동이 이루어지고 있는 기업의 경우 미국내 매출규모가 크면 클수록 ADR과 원주의 가격은 미국의 해당산업의 움직임에 보다 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 결론적으로 기업의 글로벌화가 진전되어 미국 등 선진국에서 현지매출액 등이 늘어나면 그곳 투자자들의 동 기업에 대한 인지도가 상승하며, 이에 따라 동 기업이 미국시장에 상장한 ADR 가격도 동 기업이 속한 미국내 해당산업의 움직임과 관련한 정보가 반영되는 것으로 해석할 수 있다. 한편, ADR 발행기업의 본국 경제 내지 주식시장 정보는 ADR 가격 움직임에 즉각적으로 반영되지 않는 것으로 나타나는, 소위 "시장분할성"이 존재하였다. 그러나, 해당산업과 관련한 정보는 유의하게 반영됨에 따라 국제자본시장은 "어느 정도의 시장분할성과 통합성이 공존하는"(mildly segmented) 것으로 볼 수 있다

환노출과 재무부실과의 관계를 분석하기 위해 환노출과 기업의 재무부실의 관계를 Logit 모형을 이용하여 92년에서 98년 10월까지 기간에 상장 제조기업을 대상으로 분석하였다. 전체기간 분석에서는 환노출 계수가 유의적이지 않았으나 98년 1월에서 10월 사이에 재무부실이 발생한 기업을 대상으로 한 분석에서는 환노출이 재무부실을 예측하는 유의적인 변수로 나타났다. 분석결과 원/달러 환율 상승이 기업가치의 하락을 가져오는 음(-)의 방향의 환노출이 크게 나타난 기업의 재무부실 가능성이 높았다. 환율 변동 방향을 구분하여 추정한 환노출을 이용하여 분석한 결과 환율의 상승시에 나타나는 환노출이 재무부실 발생과 관련이 있는 것을 확인할 수 있었다. 이러한 분석 결과는 환노출이 재무부실의 예측에 중요한 요인이 되고 있음을 의미하는 것으로 기업의 재무부실 비용을 줄이기 위해 환위험 혜지가 필요하다는 기존의 분석적 연구 결과를 지지하는 것이다.

This work is for listing, patent, reasonable valuation of environmental-friendly agricultural company. In this study, agricultural company in environmental friendly industry that consider nature, customer’s wellbeing and safe would be evaluated by DCF (Discounted Cash Flow) and ROV (Real Option Value). And company in environmental- friendly industry would be checked whether it is to be related and concerned to listing in the stock market and patent acquisition with the basis of company valuation. After then agricultural company value is evaluated with the consideration of growth in environmental-friendly industry, and company valuation comparison would followed about intellectual property right. It can be assumed that value of environmental-friendly agricultural company has low relation and concern to listing of stock market, and valuation would be increased through the intellectual property right such as patent, development or core search ability.